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玻璃限產(chǎn)影響有限地產(chǎn)調(diào)控加劇

文章出處：人氣：-發(fā)表時(shí)間：2017-10-11 08:45【大中小】

目前金九銀十的傳統(tǒng)旺季，現(xiàn)貨呈現(xiàn)南強(qiáng)北穩(wěn)格局，整體出庫(kù)較好，沙河前期庫(kù)存累加，近期出庫(kù)有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存小幅下滑。價(jià)格方面，各區(qū)域自8月中旬以來(lái)均有較大漲幅，這次漲價(jià)更多是廠(chǎng)家借成本上漲主動(dòng)提價(jià)，實(shí)際下遊加工訂單環(huán)比增量有限，從往年來(lái)看，價(jià)格9、10月份達(dá)到高點(diǎn)後開(kāi)始回落，今年價(jià)格上漲持續(xù)時(shí)間有待觀(guān)察，從目前漲價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，有所乏力。消息面:上周末二、三線(xiàn )城市調(diào)控政策加碼，上周沙河也出臺(tái)了玻璃廠(chǎng)家採暖季限產(chǎn)15%的政策，具體實(shí)施措施尚未確定。期貨盤(pán)面，價(jià)格在達(dá)到1467後走出一波下跌行情，其背後邏輯，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn):

1、成本大幅上漲，現(xiàn)貨跟漲，利潤(rùn)依然高位

環(huán)保政策驅嚴(yán)，企業(yè)自身環(huán)保投入增加外，砂巖、白石等原材料開(kāi)採受限，價(jià)格也大幅飆升。另外，成本影響最重要的因素，純鹼，受環(huán)保、安全檢查等影響，供應(yīng)減少、貨源緊張，庫(kù)存維持在20萬(wàn)噸以下的低位水平。加上純鹼生產(chǎn)成本增加，下遊需求端平穩(wěn)，純鹼價(jià)格從9月份以來(lái)上漲了300-400元，相當(dāng)於玻璃生產(chǎn)成本上漲了60-80元左右。純鹼上漲進(jìn)一步帶動(dòng)成本重心上移，但是玻璃廠(chǎng)家也變相將成本上漲轉(zhuǎn)移到現(xiàn)貨價(jià)格上漲，所以目前利潤(rùn)依然高位，吸引冷修點(diǎn)火復產(chǎn)。

2、沙河限產(chǎn)對(duì)供給端影響有限

沙河限產(chǎn)15%，首先實(shí)際執(zhí)行有待進(jìn)一步考察，如果真正實(shí)施，減少的產(chǎn)能約佔全國(guó)產(chǎn)能2.39%，影響有限，加上目前利潤(rùn)好，吸引生產(chǎn)線(xiàn )投產(chǎn)，據(jù)玻璃期貨網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，下半年計(jì)劃(huà)冷修復產(chǎn)+新建點(diǎn)火線(xiàn )達(dá)8條，總計(jì)產(chǎn)能達(dá)2976萬(wàn)重箱，相當(dāng)於目前在產(chǎn)產(chǎn)能3.2%，會(huì)抵消沙河限產(chǎn)的影響。同時(shí)，也正是因為利潤(rùn)好，達(dá)到冷修時(shí)間的生產(chǎn)線(xiàn )推遲冷修時(shí)間，年內(nèi)冷修概率低。數(shù)據(jù)上，截止到目前，17年冷修了3918萬(wàn)重箱，新建了1320萬(wàn)重箱，復產(chǎn)點(diǎn)火3060萬(wàn)重箱，總增加產(chǎn)能462萬(wàn)重箱，目前在產(chǎn)產(chǎn)能93984萬(wàn)重箱，同比去年增加2.42%，供給處於小幅增加過(guò)程。

3、旺季整體庫(kù)存下滑，預期之內(nèi)，下滑速度弱於去年

自8月中旬，貿(mào)易商開(kāi)啟一輪補庫(kù)模式後，行業(yè)庫(kù)存開(kāi)始下滑，目前是旺季時(shí)節(jié)，依然處於去庫(kù)存狀態(tài)，預期之內(nèi)，但是下滑速度同比去年較弱，甚至像沙河地區(qū)，廠(chǎng)家出現(xiàn)旺季累庫(kù)現(xiàn)象，隨著國(guó)慶長(zhǎng)期來(lái)臨，累庫(kù)壓力將進(jìn)一步增加。貿(mào)易商方面，因為前期囤的貨處於成本線(xiàn )附近，信心受挫，當(dāng)前謹(jǐn)慎採購(gòu)為主。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到9月22日，廠(chǎng)家庫(kù)存3153萬(wàn)重箱，同比去年增加84萬(wàn)重箱，同比增加2.7%。

4、地產(chǎn)調(diào)控政策加大，需求下滑風(fēng)險(xiǎn)增加

微觀(guān)層面，下遊深加工訂單環(huán)比增量有限，深加工資金緊張，承接訂單能力減弱。地產(chǎn)方面，調(diào)控政策進(jìn)一步收緊，需求下滑風(fēng)險(xiǎn)加大。自7月份以來(lái)，地產(chǎn)數(shù)據(jù)開(kāi)始走弱，新開(kāi)工面積、銷(xiāo)售面積等累計(jì)同比增速逐步下滑。當(dāng)月同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，新開(kāi)工、銷(xiāo)售面積7月份有較大回落，8月份小幅上漲。上半年銷(xiāo)售好在於三、四線(xiàn )帶動(dòng)，但是從7月中下旬一開(kāi)，三、四線(xiàn )銷(xiāo)售開(kāi)始放緩，目前三、四線(xiàn )棚改上半年超額完成，下半年棚改力度有減弱的趨勢(shì)，而且目前部分三、四線(xiàn )城市庫(kù)存合理，甚至部分庫(kù)存告急，所以下半年三、四線(xiàn )去庫(kù)存的必要性也有所減弱。而一、二線(xiàn )調(diào)控政策仍在，加上去年下半年銷(xiāo)售基數(shù)偏高，對(duì)於今年下半年銷(xiāo)售有壓力。房企資金方面，8月份資金來(lái)源增速進(jìn)一步下滑，銷(xiāo)售放緩加上目前各大銀行房貸利率上升對(duì)居民購(gòu)房有抑制作用，會(huì)進(jìn)一步影響定金、預收款以及個(gè)人按揭貸款，另外房企融資環(huán)境緊張，房企資金來(lái)源緊縮進(jìn)一步增加，對(duì)地產(chǎn)投資不利，影響後續(xù)地產(chǎn)開(kāi)工、竣工速度。目前庫(kù)存持續(xù)下降，地產(chǎn)有拿地需求，但是如果後市預期改變，房企也會(huì)相應(yīng)改變拿地策略，即便是拿地了之後，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為新開(kāi)工、施工節(jié)奏也會(huì)放緩。從8月份公布的土地購(gòu)置面積來(lái)看，當(dāng)月同比有較大降幅，房企補庫(kù)減弱，除了資金壓力外，後市預期或有改變。

5、後市展望

綜上所述，成本上漲，但是我們認(rèn)為成本對(duì)價(jià)格的作用，更多的體現(xiàn)在底部支撐方面，如果在需求不好的情況下，成本上漲不具有價(jià)格傳導(dǎo )作用，況且目前現(xiàn)貨同步更漲，所以利潤(rùn)依然高企。供給方面，沙河限產(chǎn)影響有限，利潤(rùn)驅使，下半年復產(chǎn)產(chǎn)能有增加趨勢(shì)，總的供給可能不減反增。庫(kù)存方面，旺季庫(kù)存下滑，預期之內(nèi)，但下滑幅度弱於去年。需求方面，三、四線(xiàn )去庫(kù)存實(shí)施有效，下半年去庫(kù)存必要性減弱，後續(xù)銷(xiāo)售發(fā)力有待驗(yàn)證，而調(diào)控政策持續(xù)，加上去年下半年銷(xiāo)售基數(shù)大，對(duì)今年下半年銷(xiāo)售承壓。而銷(xiāo)售放緩加上目前房企貸款額度緊，資金來(lái)源緊縮對(duì)地產(chǎn)投資不利，進(jìn)一步影響後續(xù)地產(chǎn)開(kāi)工、竣工速度，目前庫(kù)存持續(xù)下降，地產(chǎn)有拿地需求，但是如果後市預期改變，房企也會(huì)相應(yīng)改變拿地策略，即便是拿地了之後，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為新開(kāi)工、施工節(jié)奏也會(huì)放緩。操作上，一是傳統(tǒng)淡季，地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步加大，需求端下滑風(fēng)險(xiǎn)加劇，維持淡季供需弱格局判斷，目前沙河廠(chǎng)庫(kù)折合盤(pán)面價(jià)格為1450-1500元，貼水幅度7.9%，節(jié)前建議輕倉(cāng )逢高偏空思路或者逢低止盈觀(guān)望，長(zhǎng)期維持逢高偏空策略為主。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):其他地方出臺(tái)限產(chǎn)政策，限產(chǎn)措施細(xì)化，冷修線(xiàn )線(xiàn )加速冷修。

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